远光软件发布业绩快报,12年实现收入7.8亿元,同比增长21%,实现净利润2.9亿元,同比增长35%。
投资要点:业绩符合预期:四季度收入增速有所放缓,主要与收入确认节奏有关,预计有部分收入将在13年一季度结算。参股地产公司投资收益大幅上升使得利润增速超越收入,同时据了解,12年回款情况良好,预计收益质量较11年大幅改善。
客户维度:1、12年国网服务收入大幅增长,而大项目收入则放缓,随着大集中项目启动,预计13年国网整体收入增速将加快;2、12年预计国电集团收入增速超过50%,而13年财务管控三期、燃料、基建和安全生产等项目启动,预计仍将保持较快增长;3、13年南网资金项目将全面推广,同时中电投管控项目和华能风控项目值得期待。
电力外央企拓展顺利:公司利用财政部和国资委加强央企内控和风控的契机拓展非电行业央企收入。行业维度以能源行业突破口,产品维度主要是财务管控、风控和基建内控等产品,预计2-3年来源于非电行业收入有望过亿元。
估值折价已充分反应大小非减持预期:目前公司动态PE18倍,低于行业平均水平,而增长的持续性和收益质量在行业首屈一指,我们认为估值折价已充分反应大小非减持预期,远光收益质量良好,现金流充裕,而资金使用效率一般,通过提高分红比例等方式来满足大小非资金需求当是由于减持的选择。
盈利预测与投资评级:上调12-14年EPS分别为0.65、0.86和1.12元,维持强烈推荐评级。